32倍增长的那个公司，我劝你别高兴太早
先别被“3212%”这个数字晃瞎眼。
源杰科技，一年从亏钱到净赚1.9个亿，确实猛。但你得想一个问题：如果它真有那么牛，为什么去年才赚600万？ 是技术突然突破了？还是客户突然从天上掉下来的？
都不是。真相是：它赌对了产品路线，刚好踩在400G/800G光模块的放量节点上。 CW 70mW光源这种芯片，2024年下半年才开始批量出货，2025年全年跑量。说白了，这不是什么经营奇迹，这是行业东风把它吹起来的。
我打个比方：你站在电梯里做俯卧撑，到了顶楼，你说“是我俯卧撑做得好”。源杰科技现在就有点像这个状态。
我不是说它没本事。高速激光器芯片，能做出来的国内没几家。但它现在的1.9亿利润，放在半导体行业里就是个小舢板。而且它的客户高度集中在数据中心那几家大厂，订单集中度有多高？年报里没明说，但你从“批量出货”这四个字就能猜到——就那么两三个大客户。
万一哪天下游客户说“我要换供应商”，或者“我自研芯片”，源杰科技怎么办？
32倍增长，弹性确实大。但弹性大意味着摔下来的时候也比别人狠。这种票，短线资金最喜欢炒，但你要真把它当成“下一个巨头”拿十年，我劝你再想想。
仕佳光子：什么都做，等于什么都没护住
仕佳光子，净利润3.4亿，增长426%。数字漂亮。但这家公司我一直有一个困惑：它到底是靠哪块业务赚钱的？
年报里写得很漂亮——芯片、器件、光缆，全链条。DFB激光器切入了CPO光源供应链。但你去翻它的收入结构，会发现没有哪一块业务是行业前三。芯片不如源杰科技专注，器件不如天孚通信精致，光缆更不用说，那是红海中的红海。
全链条布局在行业暴涨的时候是优点：客户图省事，找你一家全买了。但一旦行业增速放缓，客户开始精打细算，每个环节都会找最好的那一家。到那时候，仕佳光子就会变成“什么都做、什么都不精”的典型。
我管这种公司叫“行业景气度放大器” ——风口来了，它涨得比谁都欢；风一停，它摔得也比谁都惨。
3.4亿的利润，说多不多，说少不少。它能走多远，不取决于它卖了多少产品，而取决于它能不能在某一个环节做到别人替代不了。目前看，还没到那个程度。
长芯博创：谷歌的“小跟班”，看着风光，其实命门攥在别人手里
长芯博创，净利润3.3亿，增长364%。核心产品是MPO光纤连接器。
这家公司最值钱的一句话就是：与谷歌长期稳定合作。 这五个字，写在年报里，值几十亿市值。
但你想过没有：谷歌为什么选它？ 不是因为长芯博创技术天下第一，而是因为它刚好在谷歌需要的时候，提供了合格的产品。连接器这个行当，技术壁垒没有芯片那么高，说白了就是精度和良率的游戏。
现在谷歌给它订单，是因为AI算力扩得太猛，没时间换供应商。等这波建设高峰过去，谷歌会不会自己搞？或者找第二家、第三家来压价？大概率会。
长芯博创还有一个问题：它正在往CPO架构的保偏MPO组件延伸，这个方向是对的，但CPO本身还在早期，什么时候真正放量，谁也不知道。现在炒的是预期，不是业绩。
一个靠单一客户、单一产品线撑起来的公司，增速再高，我也睡不踏实。
永鼎股份：微软和谷歌都掏钱了，但我还是有一个疑虑
永鼎股份是这10家里最有意思的一个。
1.6T CPO模块率先量产，微软签了44亿订单，谷歌也在供。这个成绩，全行业没几家能做到。先发优势是真金白银的，不是吹出来的。
但我要说的不是它的光通信业务，而是它的另一条腿——超导材料。
永鼎同时在做核聚变超导带材，拿下了“中国环流三号”和ITER的项目。听着很牛对吧？但你仔细想：核聚变商业化，那是十年后、二十年后的事。现在投入的钱，短期内一分都赚不回来。
一家公司同时踩两个风口，听起来很性感，实际上很危险。 资源是有限的，钱投了超导，光通信这边就少一分。而且管理层的精力也会被分散。历史上这种“双主业”的公司，能活下来的不多，最后大多是一边做砸了，另一边也不温不火。
永鼎现在的光通信业务正是需要砸钱扩产能、拼研发的时候，这时候分心去做超导，我有点看不懂。也许它有自己的战略考量，但作为观察者，我会把这个列为最大的风险点。
新易盛 vs 中际旭创：两个巨头的不同活法
这两个放在一起说，因为它们才是这个赛道里真正的“大人”。
新易盛，净利润94-99亿，增长231%-249%。中际旭创，净利润108亿，增长108%。两个都是百亿级别的利润，跟前几家不是一个物种。
但这两个人的打法完全不同。
新易盛更像一个“尖刀连” ——专注高速光模块，800G放量猛，毛利率干到接近50%。这个毛利水平，在代工制造行业里属于逆天。说明它的产品有不可替代性，客户愿意溢价买。
中际旭创则像一个“集团军” ——全球市占率25%-30%，客户分散，产品线宽，抗风险能力强。但它的毛利率只有42%左右，比新易盛低一截。这就是龙头和尖兵的差别：龙头要保份额，不能把价格定得太高；尖兵可以只吃最肥的那块肉。
问题来了：谁更稳？
如果行业继续高歌猛进，新易盛的弹性更大。但如果价格战打起来，新易盛的高毛利能不能守住？很难说。而中际旭创客户分散、规模大，降价压力来了也能扛，但增速肯定没那么好看。
我个人的偏见是：长跑我更愿意看中际旭创。不是因为它的技术最强，而是因为它的护城河是“规模+客户关系”，这种东西比单一技术路线更难被颠覆。但如果你追求的是爆发力，新易盛确实更猛。
没有对错，只有风格不同。
德龙激光：卖铲子的，但铲子还没人抢
德龙激光，净利润2519万，增长173%。扭亏为盈。
“卖铲子”的逻辑听起来很美，但你要看铲子卖给了谁、卖了多少。德龙激光的收入只增长了10%，净利润却增长了173%。这说明什么？说明它不是靠业务量爆发赚钱的，而是靠砍成本、调结构挤出来的利润。
真正的“卖铲子”行情，应该是收入跟着客户扩产一起起飞。现在收入只涨10%，说明客户还没有大规模买它的设备。为什么？因为光模块厂商现在最急的是扩产，但扩产买设备，优先买的是进口大牌，国产设备还在慢慢验证、慢慢替代。
德龙激光有潜力，但还远没到兑现的时候。2500万的利润，一个波动就没了。现在把它吹成“卖铲子王者”，为时过早。
光库科技：小而美的路，能走多远？
光库科技，净利润1.77亿，增长163.76%。铌酸锂调制器，技术壁垒确实高。
这家公司最聪明的地方是：不跟巨头抢主流市场，而是在一个高门槛的细分领域里闷声发财。 铌酸锂调制器这个东西，能做的人少，毛利率高，客户一旦用了就不容易换。
但问题也很明显：市场空间有多大？ 调制器只是光模块里的一个器件，整个市场规模有限。光库科技要做到5亿、10亿利润，必须从器件往模组延伸，或者拓展更多产品线。这条路走不走得通，现在还看不清楚。
小而美可以活得很好，但很难长成巨头。除非它把小而美做成“小而垄断”，然后用垄断利润去并购、扩张。目前还没看到这个迹象。
长光华芯：IDM是护城河，也是拖累
长光华芯，净利润1952万，刚扭亏。做半导体激光芯片，走IDM模式——自己设计、自己制造、自己封测。
IDM的好处是：质量可控、迭代快、不怕被代工厂卡脖子。坏处是：太烧钱了。建一条芯片产线，几个亿砸进去，折旧就能把利润吃干净。长光华芯现在不到2000万的利润，连设备的电费可能都不够。
它现在的处境很尴尬：不做IDM，没有差异化；做了IDM，短期利润压力巨大。市场给它的估值，很大程度上是在赌“国产替代”这个大故事，而不是它现在的业绩。
故事可以讲，但你得知道自己是在听故事。一旦国产替代的进度不及预期，或者国际巨头降价打压，长光华芯会很难受。
天孚通信：英伟达的光环，能照多久？
天孚通信，净利润18.8-21.5亿，增长40%-60%。增速在10家里垫底，但它是唯一一个真正打进英伟达CPO供应链的。
这是一个非常硬的背书。英伟达对供应商的认证，比任何券商研报都有说服力。
但我要说一个可能不太好听的观点：英伟达供应链，既是光环，也是枷锁。
光环不用说了——业绩有保障，技术被认可。枷锁是什么？是你的一切都围着英伟达转。英伟达的芯片卖得好，你跟着吃肉；英伟达哪天换了技术路线，或者扶持了第二供应商，你的订单说没就没。
而且天孚通信现在的增速只有40%-60%，在这个赛道里算慢的了。这说明它的高利润阶段可能已经过去了，进入了平稳增长期。不是说平稳不好，而是市场给它的估值里，有多少是冲着“英伟达”三个字给的溢价？这个溢价会不会有一天被收回？
我没有答案，但我觉得这个问题值得想。
说点总结的话：这10家公司，最后可能只活下来2-3个巨头
光通信这个行业，历史上一轮一轮的技术迭代，已经淘汰了无数公司。
从10G到40G，从100G到400G，每次换代都有一批公司死掉，也有一批新公司冒出来。没有哪家公司能靠一款产品吃十年。
这10家“增速王”里，大部分会在下一轮技术迭代中掉队。不是因为它们不努力，而是因为这个行业太残酷——技术变化太快，客户太集中，利润太薄（除了那几个高毛利的环节）。
能活下来的，只有两种：
第一种：规模足够大，客户足够散，谁也干不掉它——比如中际旭创。它的护城河不是技术，而是“我是你绕不开的那个”。
第二种：在某个高壁垒环节做到别人进不来——比如光库科技的铌酸锂调制器，比如源杰科技如果能持续领先高速激光器芯片。
其他那些“靠行业东风+全链条故事”的公司，风一停，就知道谁在裸泳。
最后再说一遍：以上全是个人分析，不构成任何投资建议。 我既没让你买，也没让你卖。你自己的账户，你自己负责。
你觉得这10家里，谁是真巨头，谁是伪巨头？评论区见。
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